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蘇圻涵:港股估值有望提升
2019-11-25 09:21:27 來源: 新京報 字號:

(作者系華安香港精選、華安大中華升級基金經理蘇圻涵)


今年以來,受制于“修例事件”和美元走強,基本面基本相同的A股和港股走勢大相徑庭,滬深300指數上漲超過30%,而恒生國企指數僅上漲5%左右。AH折溢價水平基本處于130左右的歷史高位。


從估值來看,6月香港修例事件,8月貿易爭端再度惡化,人民幣破7后,恒生指數和國企指數的估值都運行到了2011年以來震蕩區間的中值以下。如果我們剔除2015年和2017年兩次由于南下資金流入導致的港股估值擴張,從估值水平來看,港股基本呈現區間震蕩,預計震蕩區間仍將維持。


壓制港股估值有以下幾個因素:


1)香港“修例事件”和之前“占中”等類似,但香港局勢至少短期內有望逐漸緩和。


2)對于美元,隨著美國實體經濟的走弱和美聯儲開啟連續降息,美國與歐元區及日本等主要經濟體的經濟增長差和貨幣政策差距在顯著縮小,疊加英國硬脫歐風險的降低,預計美元指數趨弱。


3)內外流動性水平的差異,是我們認為后期港股追上A股的重要原因。國內,通脹大幅上行,房地產價格的堅挺,以及中美貿易爭端的緩解,國內政策寬松顯著低于預期。而美聯儲在連續3次降息后,自10月15日開始購買短期美債,盡管本次擴表首要目的是應對流動性壓力,但市場還是理解為新一輪的QE。美聯儲擴表,全球流動性好轉,對風險資產肯定邊際上是利好。


美元走弱,美聯儲持續寬松,而中國受制于通脹和地產價格,寬松低于預期,流動性層面,港股市場優于A股,結合目前的估值水平,我們更看好港股年內的表現。

 

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